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金融: 季度 预测指标环比提高

发布时间:2019-10-09 17:38:59

金融: 季度 预测指标环比提高 2012-07-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

简评2季度,指标预测出现偏差的原因7月1 日,2季度经济数据公布:2季度经济增长率为7.6%,6月末的通胀率为2.2%。其中经济增长率低于预期,通胀率好于预期,比实际预测值相对较低。由于2季度经济增速在持续放缓,企业的盈利能力在下降,银行的不良率可能环比提高,预期拨备覆盖率也相应提高,从而贷款带呆账准备金将有明显提高,我们假设行业平均的贷款呆帐准备金提高10%,从而我们构建的指标——经风险调整后的实际经济增长率——2季度环比提高。但2季度银行板块下跌,银行板块行业估值在持续回落。指标出现预测偏差。

指标预测同银行股估值出现背离,我们认为主要原因是:外部原因和市场情绪导致的,5月,欧债危机再起风云,希腊问题带来市场对欧元前景的担忧,银行作为货币的影子自然会受到牵连,在加上市场情绪的极度悲观,银行板块始终没有防御价值。外围因素和市场情绪变量没有包括在模型中,从而导致模型预测偏差。

注:经风险调整后的实际经济增长率=(实际经济增长率—通胀率)/贷款呆账准备金(行业均值),该指标能够解释银行板块估值的变动趋势 季度,指标提高10%以上,银行板块将现估值修复 季度,模型显示:该指标提升,提高幅度10%以上。从而我们预计 季度,银行板块存在估值修复空间。

我们假设 季度经济增长率回升到7.9%,9月末通胀率1.5%,贷款呆账准备金提高 %(预计三季度,银行不良率将环比下降)。

在这种假设下,我们模型的指标回升15%。

我们解释一下 季度银行板块估值修复的理由。该指标提高的主要理由是 季度经济增长率上行,通胀率下行,这样的宏观环境有助于银行资产质量的改善,从而有助于银行估值修复。解释如下:如果经济增长率开始在 季度回升,那随着经济回升,企业信贷需求增加,银行的信贷投放增加,企业盈利将有好转,银行的资产质量将有改善;同时如果通胀率开始下行,基准贷款利率将下降,企业的信贷成本将下降,这将减少企业的财务费用支出,企业的债务负担下降,企业经营好转,也将改善银行的资产质量。

如果假设经济总量不变,在银行向实体经济让利的背景,银行的利润减少,但是企业的利润提高,企业的盈利状况好转,银行的资产质量将好转。

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